Wozu braucht es den Substanzwert bei der Unternehmensbewertung?

Üblicherweise werden Ertragswertverfahren angewendet, wenn ein Unternehmen (zum Beispiel für den Verkauf) bewertet wird. Der Substanzwert bietet jedoch spannende zusätzliche Erkenntnisse für Ihre Unternehmensbewertung.

Was ist der Substanzwert und wie wird er ermittelt?

Nach dem Bewertungsgesetz (BewG) ist der Substanzwert die Summe der sogenannten gemeinen Werte des Anlagevermögens eines Unternehmens abzüglich der zum Betriebsvermögen gehörenden Schulden.

„Gemeiner Wert“ ist ein Begriff aus dem Steuerrecht und meint mithin den Verkehrswert oder Marktwert eines Vermögensgegenstandes.

Zum Substanzwert eines Unternehmens gelangt man also, indem die Substanz, also das Vermögen eines Unternehmens ermittelt wird.

Hierzu werden die Vermögensgegenstände (also die Immobilien, die Maschinen, die kaufmännische und technische Betriebseinrichtung, die Patente, das Geldvermögen usw. usf.) einzeln mit ihrem Marktwert bewertet und addiert. Davon abgezogen werden Schulden und Rückstellungen.

Während der Substanzwert unterstellt, dass das Unternehmen fortgeführt wird, unterstellt im Gegensatz dazu der Liquidationswert als Spezialfall des Substanzwertes die Zerschlagung des Unternehmens.

In der Unternehmensbewertung gibt der Substanzwert also Auskunft über den Aufwand für die Wiederherstellung des Unternehmens.

Unser Glossar informiert Sie über die wichtigsten Begriffe aus der Bewertungspraxis.

Wann wird der Substanzwert in der Unternehmensbewertung gebraucht?

Due Diligence bei M&A-Transaktionen

Unternehmensbewertung bei Firmenübernahmen, Zusammenschlüssen und Unternehmensnachfolgen beruhen fast ausschließlich auf Ertragswertmethoden bzw. Discounted-Cash-Flow-Verfahren, denn diese Methoden versuchen, das künftige Ertragspotenzial des Unternehmens zu bewerten. Das macht Sinn, denn genau darum geht es ja meistens bei Unternehmenstransaktionen.

Die Ermittlung der Substanzwerte für Maschinen und Immobilien hat jedoch in sämtlichen Stadien des Prozesses Bedeutung bei der Gewinnung wichtiger Informationen und Kennzahlen.

Aus der Ermittlung des Neuwertes der Maschinen und technischen Anlagen ergibt sich für die Risk bzw. Insurance Due Diligence die Möglichkeit, das Risikomanagement und die Versicherungskonzepte eines Unternehmens zu überprüfen.

Durch die Feststellung der Liquidationswerte der Maschinen – also der Werte der Maschinen bei Abwicklung des Unternehmens – lässt sich die absolute Untergrenze des Betriebswertes feststellen. Damit lässt sich überprüfen, ob die Unternehmensaufgabe gegebenenfalls einen höheren Erlös erbringen würde als die Fortführung des Unternehmens. Dies ist insbesondere für die Financial Due Diligence von Bedeutung.

Die Ermittlung des Verkehrswertes oder Marktwertes der einzelnen Anlagen – also der theoretische Verkauf der Maschinen bei Fortführung des Betriebes – ist u.a. von entscheidender Bedeutung als Grundlage für die Feststellung der Beleihungsfähigkeit der Anlagen. Dies ist ein wichtiger Faktor bei der evtl. Refinanzierung eines Unternehmenskaufes.

Weiterhin lassen sich strategische Rückschlüsse aus den Werten ziehen. So kann man aus einem Substanzwert, der auffallend über dem Ertragswert des Unternehmens liegt schließen, dass offensichtlich nicht betriebsnotwendiges Vermögen im Unternehmen vorhanden ist oder Betriebsmittel ineffizient verwendet werden.

Liegt der Substanzwert andererseits deutlich unter dem Ertragswert, lässt dies auf eine Marktlücke schließen. Kann diese eventuell von anderen Marktteilnehmern erkannt werden? Hieraus lassen sich Rückschlüsse auf die Wettbewerbsfähigkeit des Unternehmens ziehen.

Insbesondere bei Asset Deals spielt die Einzelbewertung der Maschinen im Rahmen der Tax Due Diligence eine zentrale Rolle. Der Asset Deal ermöglicht dem Käufer einen sogenannten „Step Up“. Hierbei werden die Maschinen mit ihren aktuellen Verkehrswerten neu bewertet, womit stille Reserven gehoben werden und eine Hinzuschreibung auf die ursprünglichen Buchwerte vorgenommen wird. So ergibt sich häufig ein deutlich erhöhtes Abschreibungspotential.

Fazit: Der Substanzwert von Maschinen und Anlagen sollte bei einer Unternehmensbewertung für M&A-Transaktionen stets durchgeführt werden, da sich so eine Vielzahl von zusätzlichen Erkenntnissen gewinnen lassen.

Zur Ermittlung der Erbschaftssteuer

Steuerrechtlich darf der Substanzwert bei der Vererbung von Unternehmen nicht unterschritten werden. D. h. der Substanzwert stellt die Wertuntergrenze bei der Vererbung eines Betriebes dar. Alternativ ist der Liquidationswert (als Spezialfall des Substanzwertes)als Wertuntergrenze zu setzen, wenn das Unternehmen nicht fortgeführt wird.

Liquidationswert bei Nichtfortführung des Unternehmens

Generell ist der Liquidationswert ein spezieller Anwendungsfall des Substanzwertes, wenn die Fortführung des Unternehmens nicht gegeben ist.